Moderne bygningModerne bygning

Sterkere vekst i norsk økonomi - Konjunkturrapport 2/2025

  • Redusert handelspolitisk usikkerhet, men effektene av høye tollsatser gjør seg mer gjeldende

  • Sterkere vekst i norsk økonomi, og fortsatt høy prisvekst – gradvis normalisering fra Norges Bank

  • Boligmarkedet har snudd opp igjen, men lange renter holder seg høye – krevende for næringseiendom

Globalt bakteppe

Usikkerheten rundt handelspolitiske spenninger har avtatt, og den globale veksten har så langt vist seg robust. En del av styrken kan imidlertid forklares av midlertidige forhold, som lageroppbygging i forkant av økte importkostnader. Nå begynner de mer varige effektene av høyere amerikanske tollsatser å gjøre seg gjeldende. Heldigvis har USAs handelspartnere i stor grad unnlatt å svare med mottiltak, slik at effekten foreløpig er konsentrert til amerikansk økonomi, hvor vi ser tegn til stagflasjon. Vi venter fortsatt et rentekutt fra Fed i september, fulgt av nok et kutt før årsslutt, selv om hensynet til inflasjonsmålet begrenser hvor langt rentene kan settes ned. ESB og Riksbanken, som allerede har forholdsvis lave styringsrenter, ventes å gjennomføre ytterligere ett kutt hver før rentenedgangen stanser.

Norges Bank har fortsatt utfordringer med å få inflasjonen helt ned 

Veksten i norsk økonomi har tiltatt og overrasket på oppsiden. Noe av oppgangen kan tilskrives økt vekstevne, men høy lønnsvekst – trolig over årets forhandlingsramme – bidrar fortsatt til å holde inflasjonen oppe, selv med styrket produktivitetsvekst. Etter Norges Banks overraskende kutt i juni bør sentralbanken være mer forsiktig med å sette renten for raskt og for mye ned. Vi venter fortsatt ett nytt kutt i andre halvår, trolig nå i september, men samtidig færre kutt enn det Norges Bank hittil har signalisert.

Boligmarkedet: Pausen ble kortvarig

Etter en svak vår har boligprisene vist ny styrke. Rentekuttet i juni bidro til omslaget, og med utsikter til flere kutt, reallønnsvekst og lav boligbygging ligger det an til videre solid prisvekst. Forutsetningene siden mai er i hovedsak uendret, og vi opprettholder derfor prognosen om sterk oppgang i bruktboligmarkedet.

Næringseiendom: Midlertidig nedjustering av prime yield

Avkastningskravet for de mest attraktive kontoreiendommene i Oslo er ifølge Akershus Eiendom nedjustert til 4,5 prosent, begrunnet med en rekke transaksjoner på eller under dette nivået. Rentebildet tilsier likevel et høyere avkastningskrav. Med vedvarende høye lange renter og mindre aktivitet fra egenkapitalaktører venter vi at prime yield justeres opp igjen neste år. Sammen med moderat leieprisvekst peker dette mot en flat verdiutvikling i næringseiendom.

Lange norske renter holder seg høye

Både internasjonalt og i Norge har de lange rentene etablert seg på et varig høyere nivå enn i tiåret etter finanskrisen, og utviklingen ser ut til å fortsette. Økte offentlige lånebehov og usikkerhet rundt finanspolitikken gjør at investorer krever høyere kompensasjon. Vi har også justert opp vår forventning til nøytrale renter ytterligere. Kombinert med høyere terminpremier på lange løpetider har dette løftet vår prognose for tiårig swaprente til 4,05 prosent.

Comeback for den norske kronen fortsatt innen rekkevidde?

Den norske kronen styrket seg markant gjennom våren, og hentet inn mye av vinterens svekkelse. Sommeren har imidlertid vist at kronen fortsatt står overfor store utfordringer. Overraskende rentekutt fra Norges Bank i juni, fallende oljepriser og økt global uro har gitt en svakere gjennomsnittskurs mot euro enn de to foregående somrene. Vi venter samtidig en bred svekkelse av amerikanske dollar kombinert med et relativt sterkere oppsving i europeisk økonomi. Dette kan bidra til å snu utviklingen, slik at et comeback for kronen fortsatt er mulig – men trolig med perioder preget av betydelig volatilitet.

Sjefsøkonom i Handelsbanken, Marius Gonsholt Hov
Marius Gonsholt Hov, sjefsøkonom i Handelsbanken.
Makroøkonom i Handelsbanken, Karine Alsvik Nelson
Karine Alsvik Nelson, makroøkonom i Handelsbanken.
Sjefstrateg Aksjer, FX og Renter i Handelsbanken, Nils Kristian Knudsen
Nils Kristian Knudsen, sjefstrateg aksjer, FX og renter i Handelsbanken.

Les flere relaterte artikler

25. september 2025

Styrker tilbudet til aksjekunder

Nils Kristian Knudsen går inn i rollen som sjefstrateg for aksjer, FX og renter i Handelsbanken. For kundene betyr dette at de får bedre tilgang på strategiprodukter og innhold.

Går inn i ny rolle
Nils Kristian Knudsen
4. juni 2025

Flat boligprisutvikling i mai

Tall fra Eiendom Norges boligprisstatistikk viser at boligprisene steg med 0,2 prosent i mai. Dette tror Handelsbankens makroteam om boligprisene fremover.

Tips til deg som skal selge eller kjøpe bolig
Bygninger i Oslo
21. mai 2025

I ly av stormen

Vår halvårlige konjukturrapport gir deg en omfattende orientering om den norske konjunkturen. Handelsbankens makroøkonomer holder deg oppdatert på Norge og verden.

Handelsbankens konjunkturrapport 1/2025
Norges bank
10. april 2025

Siste markedsoppdatering

I Handelsbankens siste markedsoppdatering gir sjeføkonom Marius Gonsholt Hov og sjefstrateg Halfdan Grangård en gjennomgang av de siste ukers hendelser og hvordan de påvirker finansmarkedene.

Markedskommentar 10. april
Sjefstrateg i Handelsbanken, Halfdan Grangård